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lunes, 19 de julio de 2010

Hagan sus apuestas!

Lucas Llach quiere iniciar un website de apuestas políticas, mientras que The Economist quiere iniciar un debate sobre la prohibición a los juegos de azar. Me interesan ambas iniciativas, pero este post es sobre la segunda.

El azar es algo fácil de definir en teoría pero difícil de reconocer en la practica. El ajedrez, las damas, el ta-te-ti son claros ejemplos de juegos donde no interviene el azar. En el truco y en el poker claramente el azar interviene. Y en los dados? El jugador se limita a lanzar los dados y hacer las apuestas correspondientes, pero lo intrigante es dónde está metido el azar en todo esto: en el lanzamiento del dado. Uno podría imaginarse que un "robot" lance el dado de una forma sistemática (siempre igual), y que bajo un ambiente controlado (ausencia de viento, humo, igual presión atmosférica, no desgaste del dado, etc.) el resultado debiera ser exactamente el mismo. En los juegos de naipes en cambio las cartas son mezcladas por un empleado del casino, lo aleatorio radica en la mezclada y corte del mazo.

El motivo por el cual es importante definir azar radica en el alcance del debate. Si exponerse a un juego aleatorio es lo que distingue al juego de azar de aquel que no lo es, entonces prácticamente cualquier actividad humana que implique exponerse a riesgos consiste en un juego de azar. Contratar una póliza de seguro (o no hacerlo) consiste en realizar una apuesta sobre la realización de algún evento azaroso (un robo por ejemplo). Hacer trading de acciones en la bolsa para "ganarle al mercado" es otro ejemplo de juego.

Se podría argumentar que los juegos de azar se caracterizan por ser juegos actuarialmente injustos, pero muchas decisiones económicas en la vida real son parte de juegos injustos. Por ejemplo, la bolsa. En economía existen varios resultados (leer este excelente y clásico artículo) que muestran que intentar hacer "trading" en la bolsa sin poseer información privilegiada tiene un rendimiento esperado negativo. De hecho existe un famoso resultado, el "no-trade theorem" que dice que no existirá trading a no ser que existan agentes idiotas llamados "noise traders" en la jerga. Con lo cual el inversor minorista que cree que puede "ganarle al mercado" o "elegir las mejores acciones" y que no disponga de información privilegiada está participando de un juego en el cual en promedio va a perder dinero (en el sentido de que tendrá menos retorno que el mercado, esto no quiere decir "tener retorno negativo").

Si aceptamos entonces que los juegos de azar no son diferentes de otras actividades riesgosas como esquiar, invertir en la bolsa o manejar un auto, estar en contra del juego representa un riesgo para las libertades individuales. Otra discusión diferente es la de los adictos al juego.

jueves, 29 de abril de 2010

El segundo bono mas largo de la historia

Javier Finkman nos contaba hace tiempo del bono más largo de la historia: un bono a perpetuidad. Para los que en 1997 todavía estabamos en la primaria, quizás se nos haya pasado por alto la emisión de un bono a 1000 años. La historia, repetida, aquí. Para los que están registrados al NY Times también pueden leerla aquí.

viernes, 14 de agosto de 2009

Un fondo buitre congela fondos argentinos en Bélgica

[Elliot, mi eterno rival]
Según un comunicado al que accedió lanacion.com, el fondo buitre NML logró inmovilizar los depósitos de la embajada argentina en ese país; el Estado tiene una deuda de más de US$ 1000 millones con esos inversores

El fondo buitre NML logró el congelamiento de fondos de la embajada argentina en Bélgica, en otro movimiento que complica la estrategia diplomática y financiera del país.

En un comunicado al que accedió lanacion.com, el grupo Elliott, que reclama cerca de US$ 1000 millones en default, indicó que "el congelamiento de activos en Bélgica es otro ejemplo en nuestro esfuerzo global para tratar de recuperar más de US$ 1000 millones de deuda que tenemos del gobierno de la Argentina". Aún no trascendió el monto congelado en ese país europeo.

Se presume que el Gobierno apelará afirmando que se trata de bienes protegidos por la convención de Viena.

Elliott ya había logrado un embargo en la embajada argentina en Francia por un descuido de esa sede diplomática y mantiene varios en Estados Unidos.

Se trata de uno de los grupos más rebeldes, como el fondo Dart, a llegar a un acuerdo amistoso como el que quiere proponer el gobierno al resto de los bonistas, a través de un arreglo con una quita cercana al 70%. En esa propuesta trabaja el Ministerio de Economía con los bancos Citi, Deutsche y Barclays.
Fuente: La Nación

jueves, 6 de agosto de 2009

¿Golden Boys?

Hace ya bastante tiempo que quería escribir unos comentarios sobre las personalidades de los distintos Banqueros. Pero nunca me animé. Varios superiores merodean por estos pagos, y como buenos banqueros (mucha soberbia, poco humor) no tengo idea de cómo se lo van a tomar.
Si lo leen, no se enojen… es humor (viste eso que te pasa cuando te reís… bueno, eso). Supongo que sabrán entender.

Golden Boys de Hernán Iglesias es un excelente libro. Quizás si no estás metido en esto te parezca un libro más. Pero a mí me hizo muy bien. Me hizo sentir un poco más normal en lo que pienso de estos muchachotes. Y quería compartir en QLP algunos comentarios personales.
Lo que dice Iglesias básicamente es que en los Bancos de Inversión tradicionales hay tres patas con tres prototipos de argentinos:

1) Traders: son los pibes cancheritos de barrio que generalmente empezaron en las mesas de dinero de la city porteña. Son los que eventualmente te pueden fundir un país con sólo apretar un botón que diga "Vender Bonos Globales". Es el argento que se llenó de guita. Su escala de valores: maradona, dios, Ellos. La verdad: todos queremos ser traders, y justificar el millón de dólares del bono anual diciendo que tenemos una gran “intuición”. Los más afortunados se jactan de que invirtieron 1/10 de tiempo y dinero en educación en comparación contigo, y ganan 11x veces más.

2) Investment Bankers: son los nenes ricos de facultades y colegios privados, que se "autoflagelan" laburando 19 horas por día para mostrar que son mucho más disciplinados que los traders. Son los que eventualmente cambian mercados enteros fusionando empresas y justificando la transacción diciendo que hay sinergias INCREIBLES dado que los 10.500 empleados en la planta de San Pablo están de más dado que la estructura que ya tengo en Brasil me sirve para bancar la operación de la empresa que queres comprar.

3) Private Bankers: son los que tienen el "encanto", el que le vende ketchup en helado a una mina con guantes blancos. El que esta pituco todo el día, Ermenegildo Zegna de pies a cabeza. No cambian nada, y se la pasan chupándole las medias a sus clientes. Eso sí, giras por Punta del Este en verano para recaudar fondos.

Yo quería agregar lo siguiente.

Me asombra la poca capacidad técnica de los traders, y la GRAN habilidad que tienen muchos de ellos para leer los diarios. Ven rumores donde no los ve nadie, y no ven nada cuando la mayoría ve un gran rumor. Yo creo que todos los argentinos nacimos para ser traders. Las ruedas entre los grupitos locales se viven como se vive un River-Boca, gritándole los goles al boludo de al lado. ¿¡No es genial!? Me encantaría probarlo alguna vez.

IB. Es toda una mentira. Se la dan de glamorosos por dos burbujas de champagne al año (puff y que buen año si vemos dos burbujas!). Los otros 363 días (si si 363 porque contamos Sábados y Domingos) se la pasan sentados atrás de una computadora. Pero lo peor de todo, lo que más me irrita, es el círculo perverso que se fue degenerando. Funciona así: el viernes el MD (Managing Director) se va al baño con el diario y lee que Mastellone quiere vender. Sale del baño y llama a su VP (Vice-President) y le dice que el lunes mismo quiere ir a ver al viejo con una presentación corta, de 350 / 400 hojitas. El VP sale corriendo a despertar al Associate (que no había dormido porque ayer fueron a pitchear a Elsztain) y este despierta al Analista que ya esta pasadísimo de rosca con 4 red bulls encima. Laburan todo el día, llega el sábado, laburan todo el día, llega el domingo, laburan todo el día. Domingo a la noche, llamados desesperados del VP: “el gráfico de la página 278 esta en verde!!! Lo quería en rooojooo!!”. OK. Llega el lunes, van a la reunión… y resulta ser que Mastellone ahora no quiere vender, sino que quiere restructurar. Ahí mismo el MD llama al VP para armar una presentación de reestructuración…y etc. En lo particular, me parece que se trabaja muy mal en esta industria.

Bue… me quería descargar de la semana que tuve.

martes, 4 de agosto de 2009

QLP Investments


Al igual que Harvard, QLP maneja sus propio fondo...











Nuestro portfolio esta compuesto por:

  1. 10% en un ETF que replica el movimiento de la Plata. El disparador fue una recomendación personal del propio Kiyosaki al equipo técnico de QLP. Se rumorea que el FMI va a liquidar reservas de Oro, por lo que la Plata podría surgir como una reserva de valor alternativa.

  2. 20% en MELI (Mercado Libre). La vimos en enero cuando estaba en USD 15, ahora la tenemos en USD 30. Aunque asuste que tenga un P/E de 60, pensamos que va bien dado la industria, y dado que sigue teniendo rasgos de start-up. Es de nuestras preferidas, y la vamos a seguir manteniendo hasta que llegue a USD 70.... de vuelta.

  3. 20% en BODEN 2012. Ya conocen la historia. La vimos unos días antes del anuncio... (fijense en el historial que no miente).

  4. 10% VICEX Fund. Es un fondito de USA Mutuals, que replica la industria de los vicios (en especial: Tabacco, Gaming, Alcoholic Beverages). La lógica es que se mueva sin correlación alguna con las condiciones económicas. Mala inversión. Esperado que recupere. Es que tampoco podemos evitar nuestra naturaleza de estafadores...

  5. 20% Bancos Argentinos. Fueron los más injustamente golpeados luego de la crisis. Siguen sin rendir buenos frutos.

  6. 20% Monedas Locales. Largo en Brazil y Chile (más en Brazil que Chile), corto en Argentina. Básicamente porque creemos que el siguiente gráfico va a continuar con su clara tendencia en el corto plazo:

    Y(ytd): 30% aprox.
    Los mantengo actualizados de nuestro rendimiento.-